1、黑天鹅一号:人民币汇率下跌
发生概率:★★
冲击力:★★★★★
目前市场一致预期是人民币汇率会贬,但会在可控的轨道上,有计划有步骤地缓慢贬值,贬值幅度也不会太大.
但要考虑到这几个问题:
其一,过去十年,尤其2014年以来,人民币对非美货币有效汇率大幅升值,客观上人民币就有贬值需要.
其次,中国经济需求迅速萎缩,三驾马车都难以为继,尤其净出口,在人民币大幅升值后,很多国家(比如巴西)的出口市场等同于对中国关闭,本币贬值是必须的选项;第三、以前不贬,或者有节制地贬,除了加入sdr需要稳定,还需要为国内企业庞大的美元负债调换成人民币负债争取时间.现在时间上已经争取了接近6个月的缓冲期,很多企业负债调整已经完成了七七八八,所以也没必要再守.
再考虑到最近官方将人民币汇率定价机制调整为盯住一篮子货币,潜台词实际就是贬值.
中国是全球最大贸易国之一,人民币贬值,除了影响资本流动,更直接的效应是冲击其他"软"货币国家.
与中国进口密切相关的国家包括巴西、澳大利亚、马来西亚、阿根廷等国家的货币,以及与中国出口贸易相关度比较高的国家包括韩元、新台币、泰铢等货币也将受到巨大压力,甚至不排除全球货币竞争性贬值,部分国家出现债务危机,这会引来一场全球的大风暴.
应对策略:把资产留在境外,把负债留在境内.
2、黑天鹅二号：港股大反转,恒生国企指数涨幅50%以上,格隆汇港a100指数涨幅100%以上
发生概率:★★★★
冲击力:★★★
对港股,现在市场已经根本不看估值理论和模型,而是被市场长期教育,形成了思维惯性:无论你怎么低估,无论外界发生什么,反正就是不会有机会就好了.
绝大多数人完全不顾港股极端低估的本质,对港股已心灰意懒,所以,这里极可能酝酿着巨大的黑天鹅.
要知道,a股牛逼,也就是2014年以来,此前6年,完全没机会.如果撇除2007年那波短暂的脉冲牛市,上证指数过去10年都在原地踏步——没有什么是永远的.
看事物,看a面,也要看b面.只盯着眼前的静态(比如目前是港股低估值,没赚钱效应.a股则很红火),那是看着倒视镜开车,投资效果可想而知.如果你眼前只有昨天,你怎么可能看到明天?但现实是,现在多数投资者对港股,只有现在和昨天,没有明天.
1、对港股冲击最大的美联储加息,尘埃落定.而且,原以为香港经济疲弱,香港应该不会,或者至少暂时不会跟随加息,但死板的港府第一时间跟进加息了——包袱第一时间甩了;2、明年深港通,必开;
3、估值足够低;
4、开年都是市场风险偏好最高的时候,大小资金都乐意冒险做做.
5、中国必须要有香港这么一个资本外流的缓冲地和暂时屯聚地.
所以,大概率,港股会扮演黑天鹅,有一波多数人预料不到的大行情——不要以为天天流入香港的资金都是逃难的,这里极可能有很多国家资金?
否则,以国家查地下钱庄的力度,每天怎么可能明目张胆流出那么多?
而最近大量资金通过沪港通流入香港买汇丰(0005),说明什么?不是为一场大仗做埋伏,难道是去要汇丰的分红?
投资思考的核心要点是流向,是看市场自发的资金往哪里流、人口往哪里流.中国过去三十年来资金、人口都是往东南流的,这就带来了长江三角洲,珠江三角洲的繁荣.
而政府主导的西部开发则没有声响,因为政府提倡均衡发展,而市场力量会按照市场原则,朝不均衡方向去发展.
比如说十年前你就买北上广深的房子,就对了.如果你买西部的房子,那可能就错了,虽然也能涨,但涨幅远低于东部大城市.在过去十年,如果你买蓝筹股就错了,你买资产重组、新兴产业,就有高收益.
应对策略:调整a股、港股的资产配置比例,从目前的2:8,调整为7:3,甚至8:2.这种应对,至少不输.而不输,往往就代表着赢.
3、黑天鹅三号：油价触底大反弹,幅度80%以上
发生概率:★★★(3星)
冲击力:★★★★(4星)
从2014年6月至今,油价已经下跌了超过60%.目前市场一致预期是油价会继续走弱,甚至去往20美元,并在相当长时间内难以翻身.
理由不外乎环球经济入冬,需求不振,opec不愿减产,伊朗重新加入原油供应,现在还加上一个美国解除维持了40年的原油出口禁令.
但是,就算不考虑原油的金融属性,也应该看到原油供需缺口的巨大波动性.
首先,中国经济是存在变数的.调整了2年,明年有所恢复呢?或者为了维持经济不过度下滑,而重新启动传统经济产能呢?这对石油的边际需求改善将是巨大的,而商品价格决定于边际需求.
其次,这几年油价下行,实际是消灭了很多石油产能,尤其美国页岩油.事实上,生产周期比传统的产油方式短得多的美国已收紧了石油生产,陆上钻机数量已由2014年第四季度的峰值锐减了66%.
至于美国在当前价格放开石油出口禁令,更多是奥巴马离任前的一个象征性示好动作,对全球原油供需完全不产生实际影响.
第三,opec核心产油国减产几乎是未来必选项.最明显的如沙特,作为一个原油占其出口90%、经济增长40%的高福利国家,沙特2015年的财政预算更是有史以来最高的一年,高达2290亿美元,其中近20%为财政赤字.
为了填补这一赤字,沙特已经损耗了915亿美元的外汇储备,其外汇储备总量因此已经从去年8月峰值的7460亿美元下降至6545亿美元,并从今年8月起,每月出售53亿美元主权债券以维持财政.
过去30年来,沙特里亚尔始终钉住美元,随着油价跌破40美元以及逐步恶化的财政状况,沙特要么减产,要么让里亚尔与美元脱钩,别无他途——考虑海湾地区越来越混乱的局势,沙特让自身货币脱钩美元放任贬值,就如同自杀.
退一万步说,如果沙特不减产,另一大严重依赖石油的国家俄罗斯断然不会允许油价长期低迷——他们有十万个理由,以及比这个数字更多的导弹,来实现油价的上涨.
所以,2016年,石油价格是一个大变数,是一个非常值得布局的黑天鹅.石油是黑金,不能一跌,就把村长不当干部——它能在过去一年从100以上跌破40,也就能在未来12个月内从35涨到70.事实上,过去每当油价在地位盘桓后,都会在未来12个月上涨80%以上.
应对策略:布局俄罗斯的货币与股市.对于这几年跌残了的石油股、油气股、油服股等,2016年可能会成为一个绝佳的投资机会
4、黑天鹅四号：希拉里当选总统,美对华政策转向
发生概率:★★★★
冲击力:★★★★
澳大利亚悉尼大学中国研究中心主任凯瑞?布朗在《外交学者》杂志撰文称,"2016年或将成为中国的梦魇","中国战略机遇期即将终结".
其论断的依据是,美国和台湾地区明年都可能换上对华强硬的领导人(美国为希拉里,台湾地区为蔡英文),所以留给中方的战略机遇期只剩18个月稍多.按照中共十六大报告提出"重要战略机遇期"时的表述计算,这段时间至少还要5年.
从当前选情看,希拉里极可能赢得2016年美国总统选举.以"理想主义的现实主义者"自诩的希拉里在担任参议员期间,希拉里就给人以对华强硬的印象,这一风格在任国务卿期间得到了延续.
今年对中国掣肘颇多的美国"重返亚洲"战略,希拉里是始作俑者,并在其任期内主导并辅助奥巴马将这一战略付诸实施,从而开启了这项对美国未来至关重要的战略转移.
如果希拉里当选后,采取更强硬的对华做法,将并不意外,考虑到明年台湾地区蔡英文当选几乎是板上钉钉,这些对中国无疑是一道很大的难题:台海危机、中日摩擦、中国东盟南海、中印印度洋将面临更多冲突,极端情况下不排除擦枪走火,中国的战略机遇期,确实在缩短.
应对策略:多事之秋,更加保守地投资,更低频地投资,严防事件升级导致的黑天鹅.
5、黑天鹅五号：俄罗斯,而不是英国,把欧洲重新拖入泥潭
发生概率:★★
冲击力:★★★★
现在市场的一致预期是:英国可能明年公投,脱离欧盟,而引发连锁反应,导致欧洲货币与债务危机重燃.
但事实上,所有人都知道,英国与欧盟从来都是貌合神离,作为岛国的英国从来就没有在内心真期望欧洲大陆能真正统一起来,所以一直都是游离在欧盟之外,甚至连统一货币都没有使用,经济融合度很弱.所以,英国就算提前一年举行公投(原计划是2017年举行),对欧盟的冲击都很小.
真正的威胁来自北极熊俄罗斯.
据测算,如果原油价格跌至30美元并维持一段时间,俄罗斯的财政将面临崩溃.俄罗斯今年的财政赤字按预算是gdp的4.4%,可是,随着乌克兰争端和中东的战争,赤字预计在5%以上.现在的俄罗斯已必须依靠抛售一定的外储来弥补财政赤字,才可以勉强维持,但低油价令外汇储备池子在不断收缩.
面对不断扩大的财政赤字和日趋缩减的外汇储备,借助印钞机几乎是唯一选项,随之而来的汇率贬值、通胀凸升,意味着银行和企业的对外偿债能力快速下降,债务*** 几乎是看得到的结果.
俄罗斯央行在今年1月20日公告的数据是俄罗斯外债共计5994.97亿美元,而俄罗斯今年的gdp很可能不到1.2万亿美元,意味着外债占gdp的比例达到了50%,其中大约1300亿美元的债务是在2015年到期,而这些债务主要在欧洲人手中.
根据国际清算银行的数据,欧洲银行所持俄罗斯非卢布债务达到1560亿美元,这些债务主要集中在法国、德国、意大利等几家大银行手中,其中又以法国银行敞口最为集中,达到480亿美元左右.如果俄罗斯大面积*** ,大规模的减记将极大可能把仍显脆弱的欧洲经济重新拖回泥潭.
之所以认为这件事发生的概率不高(只有两星),是因为北极熊如果倒下,受伤的不单是俄罗斯,而会是整个欧洲.从这个逻辑上,欧洲也不会希望油价长期低位.
应对策略:小赌一把俄罗斯股市与卢布,中赌一把油价,都是值得的.英镑与欧元则可以在明年全年都纳入拟做空对象.
6、黑天鹅六号：中国企业(尤其民企)债务链大面积断裂,引发连锁反应
发生概率:★★★
冲击力:★★★★
中国的企业债规模已相当于gdp的160%,比例是美国的两倍.国际信用评级机构标普预计,中国企业债未来五年将增长77%,达到28.8万亿美元.到2019年,中国的企业债将占全球此类债务总额的40%.
债务迅猛增长、风险和定价不透明、债务与gdp之比等这些共同构成了确定的风险,2015年不断断裂的民间债务链,只是经济下行大背景下,这种债务风险的部分暴露而已.
截止到2015年9月30日,中国国有企业整体债务总额达到77.7万亿元人民币,已超越中国gdp重量.而8月份的整体债务数字为71.8万亿元人民币,这就意味着在仅仅一个月中,中国国有企业整体债务增加了惊人的6万亿元人民币(约合1万亿美元)——这是一次令人吃惊的加杠杆,而非去杠杆.背后有何难言之隐,不难揣测.
而这还只是国企,并未包含庞大的,从银行渠道难以拿到贷款,被迫去影子银行等渠道拿高成本资金的民企.事实上,我们也得不到民企的数据,并无这方面的官方数据.但从各地不断爆出的债务链断裂事件看,没有政府背书的民企债务,更可能引发市场的连锁反应与恐慌.
事实上,管理中国债市的危险可能比管理a股的危险还大,因为债市规模要大得多,而且没有发生过任何波及面太大的*** 事件——一旦发生,甚至蔓延,我们很难知道各方会不会手忙脚乱.
几乎可以确定的是,2016年将是中国刚性兑付全面被打破的一年.
应对策略:保持足够的流动性,也许是2016年投资界的核心原则,同时也适用实业界.
7、黑天鹅七号：美联储加息太快,引发全球新一轮经济衰退
发生概率:★★
冲击力:★★★★★
加息太快的意思是,2016年美联储加息超出市场预期的3-4次,这会导致资金快速撤离新兴市场、主权债*** 风险全球扩散,引发新一轮的经济衰退.
理论上,美联储不会犯这种低级错误.毕竟,把别人家折腾死了,他自己也不会有好日子过.从美联储拖到现在才加息,可以看出他们会非常小心谨慎使用加息工具.
但这不代表他们不会犯浑,或者犯昏.如果美联储加息力度明显超出预期和市场承受度,基本没有什么太多的
应对策略：应对策略:现金(美元或者港币)是最好资产.保留现金,出去旅游.最好去北极,那儿远,三天两头回不来.
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